一、指数概览
    2018年8月，万事达卡财新BBD中国新经济指数（NEI）录得29.1，即新经济投入占整个经济投入的比重为29.1%。2017年以来，NEI指数波动较大，按可比口径计算，本月NEI比上月下降1.5个百分点（图1）。本月NEI的下降主要来自资本投入的下降。

    NEI新经济据于以下定义：首先，高人力资本投入、高科技投入、轻资产；其次，可持续的较快增长；第三，符合产业发展方向。NEI所含行业详见《万事达卡财新BBD中国新经济指数技术报告》与《万事达卡财新BBD中国新经济指数报告（2017年3月）》。

    二、主要分项指标

    NEI包括劳动力、资本和科技三项一级指标，它们在NEI中的权重分别是40%、35%和25%。2018年8月NEI的下降主要来自资本投入的下降。科技投入指数从2018年3月开始下降，本月指数止跌回升，录得28.1，环比上升1.5。资本投入指数近一年来波动较大，本月指数录得31.9，环比下降4.9。劳动力投入指数延续自2017年7月以来的下降态势，本月指数录得27.3，环比下降0.3（图2）。 

    劳动力、资本和科技投入的变化百分比分别为-0.1，-1.7，和0.4个百分点，与权重相乘求和后，对2018年8月NEI变化的贡献值为-1.5%（图3）。

    分行业看，NEI中占比最大的行业为新一代信息技术与信息服务产业，2018年8月为总指数贡献了9.8个百分点；本月名次上升最快的行业为新材料产业，贡献率为5.5个百分点，位列第二名；生物医药产业排名下降最多，从上月的第二名下降至本月第四名，贡献率为2.9个百分点（图4）。

    三、新经济就业

    2018年8月，新经济行业入职平均工资水平环比下降，为每月10320元，较上月下降37元（图5）。新经济工资主要来自51job、智联招聘、拉钩、赶集网等数个招聘网站的招聘信息，即对劳动力的需求工资。

    2018年8月新经济行业招聘人数占全国总招聘人数比例26.9%，较上月下降了0.2个百分点，同时，新经济行业招聘总薪酬占全国总薪酬比重27.7%，较上月下降了0.4个百分点。新经济行业的平均入职工资水平相对于全国平均入职工资水平出现下降。2018年8月新经济入职工资“溢价”为3.1%，低于上月3.6%（图6）。本月新经济行业平均工资溢价刷新指数自发布以来的新低。

    四、从劳动力需求数据看经济走势
    随着新经济指数进一步下降，本月我们对实体经济的走势进行进一步深入研究，观察是什么原因导致了新经济被进一步挤出。在之前几个月的分析中，我们已经看到了在过去两年内中小型民营经济被大型国有经济挤出的现象，而从2017年四季度开始，中国经济下行趋势越发明显。

    从图7可以看到，普工和操作工的招聘数量本月进一步下降，当前的数量仅为2017年12月的一半左右，该数据与工业增加值增速连续4个月下跌是相吻合的。但值得注意的是，正当工业增加值增速整体下降时，工业企业利润却在逆势上升，这一方面来自去产能之后的价格上涨，另一方面由于大型工业的定价能力和利润正在进一步挤压中小型工业的生存空间。

    其次，我们从新岗位的角度度量各个城市的经济活力，我们将一个公司在某一个城市招聘的一个职位定义为一个“岗位”，当一个岗位在过去90天内没有出现时，我们称它为一个“新岗位”。图8列出了新岗位在每个月招聘数据中所占比重，从全国来看，新岗位的占比从2017年下半年起就在下降，目前已经从2017年6月的57%下降到了38%。分城市来看，上海、广州两地的新岗位占比下降幅度不大，成都其次，而深圳、北京两地新岗位下降速度较快，显示了城市经济活力的流失。

    五、从不同类型企业招聘看贸易战影响

    图9关注贸易战的进行状况。我们参考“2016年分笔海关出口数据”和“2018年美国对中国商品加征关税清单”，按照“制造业企业出口美国产值占比”（0-50%、50%-100%）和“平均关税税率”（0-10%、10%-20%、20%以上），将全部出口制造业企业分为6类（图9-1）。

    我们在图9-2可以看到这部分企业的招聘同比变化，虽然在今年的2月份，这部分对美出口企业经历了一段较快增长，但从5月开始，对美国出口占比较大且受到税赋影响较重的企业招聘数量开始同比下降，目前已经连续4个月同比下降。从7月开始，高对美出口低征税企业也进入负增长。贸易战对经济的影响也开始逐渐显现。

    六、城市新经济排名

    2018年8月新经济总量城市排名前20名如图10所示，北京、上海、深圳、广州和南京排名前五。该排序计算每个投入指标在所有城市中的排序百分位，再将百分位加权平均，体现的是近半年城市间新经济总量排名。

    图11计算了2018年2月到2018年8月城市NEI平均排名，前五名为北京、广州、上海、深圳和南京。