不良率绝对水平取决于经济增速，不良形成率(不良率的二阶导)取决于经济增速下滑的速度(经济的二阶导)，而非直接取决于经济增速(图1)。

　　中金宏观组预计明年名义GDP增速进一步反弹，如果成立，对银行意味着不良率绝对水平或见顶，而不仅仅是不良形成率回落。名义GDP增速从2011年二季度的19.7%下滑至2015年三季度的6.0%，不仅下滑，而且快速下滑(四年多下滑近14个百分点，平均每年下滑>3个百分点)，但今年三季度已反弹至7.8%，中金宏观组预计明年进一步反弹至8.3%。

　　长三角不良率已于2015年下半年见顶，以2年时滞推算，2017年下半年全国不良率或见顶。

　　加回核销处置，银行已经确认的坏账水平接近5%，明显高于账面上直接披露的不良率(2%)，详见我们9月12日的报告《银行确认和处置了多少坏账？》。