中国1月CPI增速回升 PPI连续47个月下滑

发表日期：2016.02.18

中国1月通胀较去年底回升，食品价格大涨；PPI连续47个月下滑。
国家统计局今日公布的数据显示，中国1月CPI同比增长1.8%，较去年12月1.6%的增速回升，但不及分析师预期的1.9%。其中食品价格上涨4.1%，持平2013年12月来最大涨幅；PPI同比下降5.3%，为连续47个月下滑，好于预期的下滑5.4%。

食品价格历史涨幅：

PPI历史表现：

（图表来自金融博客Zero Hedge）
统计局称，2001年以来按照统计制度要求，中国CPI每五年进行一次基期轮换，2016年1月开始使用2015年作为新一轮的对比基期。经测算，本轮基期轮换对CPI环比数据基本无影响，对同比数据影响较小，约为0.08个百分点。
九州证券全球首席经济学家邓海清认为，CPI权重调整，食品权重调低，非食品权重调高，将抑制CPI波动性。
此次统计局公布数据时增加了一项注解“基期轮换”，其中提到“CPI权数构成也相应地按照居民收支调查最新数据进行了适当调整”。如果按照倒推估算，目前CPI食品权重可能在15-20%，而非食品权重上升至80%-85%。这在未来预测CPI时将产生较大影响。
即使考虑权重调整因素，2016年CPI中枢仍将高于2015年。根据商务部最新公布数据，2月蔬菜水果价格环比仍在上涨，预计2月CPI可能继续上升。
  未来PPI趋势性回升是大概率事件，工业企业通缩局面将得到改观，利好实体经济。1月的PPI并未完全反映近期大宗商品价格企稳回升的现状，1月石油之外的主要大宗商品均见底，传导到企业PPI需要时间。近期原油价格也有见底迹象，预计2月PPI将回到-5%之内，年内PPI同比回升至-3%并非没有可能。
  在2016年通胀中枢上行的条件下，如果经济不出现显著下行，那么央行货币宽松的空间几乎没有。
招商固收分析师孙彬彬、高志刚等人认为，CPI增速季节性回升，PPI同比增速出现一定见底迹象，对于货币政策特别是利率工具的影响值得关注。他们在报告中称：
  1月CPI同比增速继续回升至1.8%，较上月回升0.2个百分点，天气因素限制了食品供给，春节因素增加了需求，带动价格整体回升，但回升幅度不及市场预期，或与统计局调整食品和非食品比重有关，根据我们的初步推算，食品权重或被大幅下调至16.7%。
PPI同比下滑5.3%，降幅收窄0.6个百分点，打破连续5个月的超低增速，既有低基数影响，也与部分工业品出厂价格改善有关。
CPI增速季节性回升，PPI同比增速出现一定见底迹象，建议主要关注PPI回升的影响，考虑到央行更多关注cpi和gdp平减指数，PPI的见底结合CPI的季节性回升，对于货币政策特别是利率工具的影响值得关注，在总需求政策持续发力的背景下，未来经济企稳概率进一步加大，利率上行风险愈发增强，继续建议控制久期。
民生证券也认为，通胀数据表明通缩压力缓解，进一步降息空间收窄。
CPI受高翘尾因素（2016年为0.65%，2015年为0.44%）、油价低基数等影响，预计2016年同比增1.6%，高于2015年的1.4%；PPI则因去库存、去产能，同比跌幅有望继续收窄。
全社会通缩压力缓解，实际利率被动下降，再考虑到汇率的掣肘，下一步降息的空间越来越小。降准还会出现，但更多是对冲，也不能理解为大宽松。
汇丰大中华区首席经济学家屈宏斌点评称，CPI录得1.8%，高于上月但略低于市场预期。春节假期临近推高市场需求，加之寒冷天气令食品价格暂时走高是本月CPI回升主因。他表示：
非食品通胀在服务价格上涨带动下小幅上升，但仍处低位。PPI降幅收窄，但主要源自低基数。通缩压力难掩，尽快推出一揽子调控措施加大宽松力度，带动需求恢复是当务之急。
国家统计局城市司高级统计师余秋梅解读称，1月份CPI同比涨幅比去年12月份扩大，主要原因是部分分类价格同比涨幅有所增加，猪肉、鲜菜、飞机票、旅行社收费价格同比上涨幅度较大。余秋梅称：
一、居民消费价格环比上涨较多，同比涨幅有所扩大
从环比看，1月份CPI上涨较多，主要原因有三个方面。
一是强寒潮天气影响了鲜菜、鲜果的生产和运输，鲜菜和鲜果价格环比分别上涨7.2%和4.0%；春节临近，市场需求增加，猪肉价格环比上涨2.5%。上述三项合计影响CPI环比上涨0.32个百分点。
二是寒假、春运期间出行人数增加，交通和旅游价格上涨明显，从全国范围看，飞机票、旅行社收费、长途汽车价格环比分别上涨10.0%、4.2%和1.3%，合计影响CPI环比上涨0.09个百分点。
三是临近春节，居民对服务的需求增加，部分服务项目价格上涨较多，保姆小时工等家政服务、美发、衣着洗涤保养价格环比分别上涨3.0%、1.6%和0.9%。
从同比看，1月份CPI同比涨幅比去年12月份扩大了0.2个百分点，主要原因是部分分类价格同比涨幅有所扩大，猪肉、鲜菜、飞机票、旅行社收费价格同比分别上涨18.8%、14.7%、11.8%、4.2%，同比涨幅分别比上月扩大了4.8、2.9、9.5和3.4个百分点。此外，受劳动力成本上涨影响，部分服务价格同比涨幅较高，家政服务、美发、衣着洗涤保养、美容等价格同比分别上涨7.4%、5.5%、4.0%和3.1%。
二、工业生产者出厂价格环比、同比降幅双收窄
1月份，工业生产者出厂价格环比下降0.5%，降幅比上月收窄0.1个百分点。环比降幅略有收窄的原因是部分工业行业出厂价格由降转升或降幅缩小。其中，黑色金属冶炼和压延加工、有色金属矿采选价格环比由上月的下降转为本月的上涨0.1%、0.6%；有色金属冶炼和压延加工价格环比由上月的下降转为本月的持平；化学原料和化学制品制造价格环比下降0.7%，比上月降幅收窄0.2个百分点。
1月份，工业生产者出厂价格同比下降5.3%，降幅比上月缩小0.6个百分点。同比降幅收窄主要是受去年同期对比基数较低影响（去年1月环比下降1.1%）。分行业看，黑色金属冶炼和压延加工、石油加工、有色金属冶炼和压延加工、化学原料和化学制品制造出厂价格同比下降仍较大，分别下降19.0%、13.5%、12.1%和6.3%，合计影响当月工业生产者出厂价格总水平同比下降约2.8个百分点，占总降幅的53%左右。
据统计局数据，2016年1月，全国居民消费价格总水平同比上涨1.8%。其中，城市上涨1.8%，农村上涨1.5%；食品价格上涨4.1%，非食品价格上涨1.2%；消费品价格上涨1.5%，服务价格上涨2.2%。

1月份，全国居民消费价格总水平环比上涨0.5%。其中，城市上涨0.5%，农村上涨0.5%；食品价格上涨2.0%，非食品价格上涨0.2%；消费品价格上涨0.6%，服务价格上涨0.4%。

从不同商品及服务价格变动来看，1月食品烟酒价格同比上涨3.6%，影响CPI上涨约1.07个百分点。
其中，鲜菜价格上涨14.7%，影响CPI上涨约0.37个百分点；畜肉类价格上涨10.8%，影响CPI上涨约0.47个百分点（猪肉价格上涨18.8%，影响CPI上涨约0.44个百分点）；水产品价格上涨2.7%，影响CPI上涨约0.05个百分点；粮食价格上涨0.7%，影响CPI上涨约0.02个百分点；鲜果价格下降6.8%，影响CPI下降约0.12个百分点；蛋价下降3.9%，影响CPI下降约0.03个百分点。

其他七大类价格同比五涨二降。其中，医疗保健、衣着、教育文化和娱乐、居住、生活用品及服务价格分别上涨2.9%、1.9%、1.7%、1.4%、0.6%；交通和通信、其他用品和服务价格分别下降1.6%、0.4%。

从环比看，1月份，食品烟酒价格环比上涨1.4%，影响CPI上涨约0.42个百分点。其中，鲜菜价格上涨7.2%，影响CPI上涨约0.19个百分点；鲜果价格上涨4.0%，影响CPI上涨约0.06个百分点；蛋价上涨3.3%，影响CPI上涨约0.02个百分点；水产品价格上涨2.3%，影响CPI上涨约0.04个百分点；畜肉类价格上涨1.5%，影响CPI上涨约0.07个百分点（猪肉价格上涨2.5%，影响CPI上涨约0.07个百分点）。

1月份，其他七大类价格环比五涨一降一平。其中，其他用品和服务、教育文化和娱乐、医疗保健、居住、生活用品及服务价格分别上涨0.7%、0.6%、0.3%、0.1%、0.1%；衣着价格下降0.4%；交通和通信价格持平。