货币信贷压力仍存 政策难有大调
发表日期：2013.10.18
9月超预期的新增人民币贷款，已经引起央行关注，在货币信贷仍然面临扩张压力面前，央行流动性管理将持续预调微调，而整体货币政策则显中性态度。
央行10月16日发出的新闻稿提到，“近期贷款增速相对还是较快，特别是在外贸顺差继续扩大，外汇大幅流入的情况下，货币信贷扩张的压力仍然较大。”
交通银行金融研究所研究员鄂永健在接受财新记者采访时表示，当前国际资金的流入是中国货币信贷扩张承压的主要动力之一。随着美国量化宽松政策延迟退出，以及当期人民币汇率处于升值阶段，国际流动资金回流中国等新兴经济体，这会造成中国外汇占款规模的增加。
进入10月，人民币对美元中间价及外汇市场即期汇率相继创新汇改以来新高。以中间价计算，今年人民币对美元升值已超2.30%。
另一方面引起外汇占款增加的因素是外贸顺差。“尤其是央行口径下外汇占款的增加，对应的是基础货币的投放，通过货币乘数可以使得流动性扩大。”鄂永健说。
央行数据显示，8月金融机构新增外汇占款273亿元，8月央行口径的新增外汇占款达到近979亿元。
对于9月外汇占款的情况，市场预计可能将会继续保持增加态势，而这会对迟迟未能达到目标值以下的广义货币供应量（M2）再次构成挑战。
9月末M2增速为14.2%，而年初的确定的目标值为13%左右。此时，CPI也正处于上升期，央行不得不警惕货币信贷扩张的问题。
鄂永健还认为，在经济增速回升和社会总需求缓慢上行的情况下，银行也存在提高利润的要求，由于稳增长的项目有限，因此会积极寻找好项目进行放贷，资金状况比较良好的银行仍存在扩张信贷的动力。
信贷的扩大压力还来源于融资表外转表内。兴业证券宏观研究员王涵认为，9月新增人民币贷款比8月高约760亿元，同时新增社会融资总量比8月低约1500亿元，表内融资的占比明显上升，体现了融资表内化的趋势。这可能体现了监管层从“监管表外”转向“鼓励表内”的思路。
他表示，如果按“3322”的节奏来看，今年累计近7.3万亿元的新增贷款已偏高。如果融资向表内倾斜，那么全年新增信贷总量很可能突破8.5万亿-9万亿元的预期目标，从而超过去年全年。
2012年全年新增贷款规模约为8.3万亿元。今年的最新数据已经高出了去年同期值。今年前九个月，社会融资规模为13.96万亿元，比上年同期多2.24万亿元；其中，人民币贷款新增7.28万亿元，同比多增5570亿元。
高盛高华经济学家宋宇认为，9月高于预期的CPI和贷款数据或许在一定程度上提供了收紧政策的理由，然而，M2和出口增速双双下降以及9月实体经济增长预计放缓，至少部分抵消了这种倾向。他认为当局将保持货币政策的基本稳定
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