银监会近日发布的“8号文”《银监会关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》，引发市场轩然大波。这主要是由于“8号文”直接否定了银行现行的“资金池”操作模式，明确要求商业银行做到每个产品单独管理、建账和核算，理财产品与投资品须“一一对应”。业内人士认为，目前已有大量“资金池”产品正在运作之中，要想整个银行业完全摒弃这种模式，还需一个过程。

初衷

配置短期资金对应长期资产

传统的“一对一”理财产品就是指一款产品的募集资金与相应的资产一一对应。而“资金池”运作模式则形成了“资金池”对应“资产池”的情形，即是多个理财产品对应多笔资产，具体来看是指理财产品以多元化投资的集合性资产包作为统一资金运用，通过滚动发售不同期限的理财产品持续性募集资金，以动态管理模式保持理财资金来源和理财资金运用平衡，并从中获取收益的投资模式。

据了解，“资金池”运作模式的起源可以追溯到2006年，当时部分银行推出的新股申购类理财产品通过信托打新股而形成了“资金池”，2007年后融资类信托计划逐步进入资金池所对应的资产之中，并逐渐发展壮大成为日后银行理财产品的关键配置资产。"资金池"运作模式问世之时，其初衷是好的，即商业银行希望把各种项目的长期融资需求与投资者的短期理财需求所匹配，进而通过项目与产品的期限错配方式来降低资金募集成本，并且通过资金的集约化管理来降低运作成本，同时也可以提升投资者的短期投资收益。”普益研究员方瑞表示，在产品的资产组合中，能够提升产品收益率的就是那些非交易所转让的股权及债权的融资类项目，而这类项目通常期限较长，因此这种运作模式就解决了短期资金对应长期资产的问题。

现状

“资金池”产品风险迭出

然而，一切并不如初衷那么美好。随着“资金池”运作模式的理财产品大规模兴起，其暴露出来的问题广受诟病。首先，期限错配带来的流动性风险不容小觑，一旦资金募集无法“接力”，将面临着前期产品兑付困难的问题，银行不得不用自营资金临时填补缺口的情况，甚至出现银行到期无法兑付，引发信任危机以及民众恐慌。

另外，“资产池”中的融资类项目虽然收益较高，但其风险也较高，如果这些项目出现无法兑付本息的情况，必然影响整个池子的总体收益。而且，由于产品与资产无法一一对应，导致单一产品无法进行独立核算，从而银行在向理财产品投资者兑付收益时无法按照投资资产的实际收益进行利息分配，此外这样一种理不清的资产对应关系使得产品投向信息披露过于模糊，无法具体到实际资产，将使投资者看不清产品所面临的风险大小。

业务

银行理财回归代客本质

“资金池”产品的种种问题也引发了监管层的担忧，早于2011年下半年，监管层已经开始通过会议及下发通知推动商业银行摒弃多个产品对应多笔资产的模式。此后，少数大中型银行开始转变运作模式，逐步向产品和资产组合一一对应的模式过渡，但仍然有众多中小型银行在效仿并采用这种模式。鉴于此，监管层又于今年初开始对各大商业银行“资金池”理财产品进行现场检查，如果在4月底前不能整改达标的银行，银监会将对这些银行进行处罚。

某银行业内人士也告诉记者，“8号文发布后，银行理财产品的发行速度会暂时放缓，首先是由于商业银行需要过渡时间来对现有资金池进行规范，而且项目与产品投资的一一对应确实加大了理财产品的发行难度。”方瑞认为，一旦银行理财产品放弃“资金池”运作模式，转而回到传统的“一对一”产品，势必会导致各类产品风险和收益的分化。如以债券为投资对象的产品风险和收益将较低，以融资类项目为投资对象的产品风险和收益将较高。方瑞预测未来基金化理财产品将成为主流。

预测

9个月宽限期将平稳过渡

从现实情况出发，要想整个银行业完全摒弃这种模式应该还需一个过程，毕竟目前已有大量此类产品正在运作之中，步步为营地化解“资金池”才是可行之策，对于新发行产品应该逐步拉长投资期限，以渐渐匹配所对应的资产期限。因此，“8号文”中也给予了银行9个月时间进行“慢着陆”。

对于“8号文中”要求的以2013年底前的时间节点，中金公司观点认为从目前各银行反馈来看，大部分银行均表示非保本理财产品基本都实现了一一对应，且此次银监会给予了9个月宽限期，平稳过渡的难度不大。

兴业银行首席经济学家鲁政委认为，在这段时间内，银行为达标可以通过加大力度发售“标准化债权”、做大分母的方式来应对。国泰君安还认为，也可以采取让渡小部分利润的方式交由信托、资管等第三方机构代持部分“非标准化债权”产品、减小分子来实现达标。

对此，据业内向记者反馈的信息来看得到了证实，据悉，大部分银行目前已经做到单独管理、单独建账，但受IT系统限制，短时间内大多银行暂无法做到单独核算。预计完全实现单独核算需3－5个月整改时间，可以赶在13年底前达标，这意味着仅会带来系统建设成本支出，而不会增加额外资本计提压力。

华泰证券观点认为，此次监管措施的出台短期或使理财业务增速有所回落，由此可能会对银行的中间业务收入造成一定影响；但由于银监会给予了一定的处理期限，因而不会对银行产生太大的影响；加之银行理财产品业务的规范体现了利率市场化的中期要求，预计理财业务未来将继续保持较高增长。

一位监管部门人士也认为，市场反应有些过激，监管层对理财产品的规范是过去一年多时间的重点，业界已早有预期。