金融业四季度更具前景

发表日期：2009.10.27

10月24日，安信证券资产管理部总经理助理张煜发布了安信证券第四季度投资报告。
　　从宏观角度看，张煜表示中国经济已经进入V型复苏的右侧；未来1－2个季度将维持继续反弹的势头。从经济恢复的力量看，正从直接财政刺激逐步过渡到私人部门需求恢复，主要在房地产投资和出口复苏。
　　截至2009年6月，工业增加值和发电量当月同比增长均超过20%。房地产销售在2009年9月更是超过同比80%左右。再加上进出口增速均在9月份触底反弹。预计4季度GDP增速在10.1％左右，全年经济增速大约8.5％。
　　在资本层面，流动性将成为四季度上扬的支持力量。银行信贷环比增速将有所反弹，信贷大规模投放是推动上半年股市上涨的主要力量。人民币升值预期带来的资本流入，储蓄搬家带来的资金使得货币活期化程度加大。
　　针对未来市场看法，张煜表示本轮市场上涨四个阶段：2008年4季度到2009年1季度，流动性上升，盈利下降。从今年2季度开始，流动性迅猛攀升盈利触底反弹。在3季度，流动性收缩盈利恢复，从今年4季度到明年1季度，市场的流动性和盈利将同步恢复。流动性和盈利将共同推动市场重拾升势，考虑到流动性最宽裕时候已经过去，市场估值水平难以回到上半年高点盈利水平的变化主导市场上行的高度。
　　张煜说，结合盈利变化趋势，我们建议关注周期性行业预期金融业将明显受益于经济复苏，结合低估值、A/H价差等因素，我们继续看好金融业。因为其商品的垄断属性和瓶颈行业的特征决定其强势的利润攫取能力，预期其盈利能力将在2010年1季度得到充分展示。
　　另外，4季度中游制造业的盈利也将出现显著好转，并看好其中估值较低的机械行业和盈利弹性大的化工行业。物价水平的上涨将有利于零售商业2009年年末CPI转正，明年全年2％－3％，走势呈现前高后低。长期看，明年货币政策整体将是"中性化"过程，不排除阶段性略紧，2季度是央行小幅度加息的敏感时间。